中金测算中国头部云厂商加权ROIC仅11.9%，AI对内需挤出或快于美国

中金测算，截至二季度中国头部云厂商（腾讯、阿里巴巴、百度）加权ROIC约11.9%，低于美国云厂商的19.9%，且二季度自由现金流均已转负，须依赖外部融资。报告认为在资源分配非完全市场化的背景下，AI对中国内需的挤出效应或早于美国显现；美国整体能承受约5.5~6%的利率和50%的成本涨幅，中国因长期战略目标对短期挤出容忍度更高。

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